作为服务创新型中小企业的主阵地，北交所2025年的运行数据与市场动态备受关注。全年受理176家企业上市申请、上市26家，再融资规模稳步增长；审核系统升级、参会规范细化、中介机构核查趋严……一系列举措既体现了北交所服务实体的初心，也释放出“严把入口关、强化监管力”的明确信号。
本文结合最新数据与监管动态，为拟上市企业、中介机构及投资者梳理关键信息。
一、2025年北交所运行全景：上市节奏稳健，再融资渠道畅通2025年，北交所持续发挥“更早、更小、更新”的市场定位优势，为中小企业提供高效融资渠道。数据显示，2025年1-12月，北交所受理176家企业公开发行并上市申请，较2024年增长约15%；上市委审议通过50家，证监会注册通过33家，最终上市26家，融资金额（不含超额配售）68.19亿元。截至2025年末，北交所累计受理769家上市申请，累计上市291家（现有288家，3家转板），累计融资金额578.98亿元，发行市盈率中位数17.28倍，平均数19.82倍。除首次公开发行外，北交所再融资与并购重组渠道同步畅通。截至2025年末，受理14家定向发行股票、4家定向发行可转债、2家发行股份购买资产申请；证监会注册通过8家（含5家定增、2家可转债、1家并购）；再融资累计融资16.18亿元，1家并购重组交易金额26.49亿元并完成标的交割。这些数据表明，北交所正通过多元化融资工具，支持已上市企业扩大产能、整合资源。2025年，北交所围绕审核效率与合规性推出多项优化措施，拟上市企业与中介机构需重点关注以下环节：
2026年1月1日起，北交所新发行上市审核系统（UBS系统）正式启用，原BPM系统不再受理新申报项目。需注意三点：
- 新项目走新系统：2026年起新增申报企业需通过UBS系统（https://ubs.neeq.com.cn）办理；
- 老项目走老系统：2026年前已受理未办结的项目，继续使用BPM系统；
- 技术问题找支持：新系统使用中遇技术问题，可拨打010-63889907联系北交所。
企业及中介机构参加上市委、并购重组委审议会议时，需严格遵守《管理细则》：
- 参会人数：公司代表、保荐代表人/独立财务顾问主办人必须到场；建议安排熟悉业务的核心人员（每家中介至少1人），总人数不超过9人；
- 身份验证：申报时登记的中介人员、申请文件中签字的董监高及中介机构人员，凭身份证参会；其他相关人员需持单位证明+身份证；
- 纪律红线：禁止携带手机、智能手表等电子设备入场；不得拍照、录音、录像。
3.中介机构核查：收入真实性与内控有效性成监管重点近期现场督导暴露了中介机构在收入核查中的典型问题，需引以为戒：
- 核查与回复“两张皮”：如A公司保荐机构声称“截止性测试100%核查”，实际仅核查30%；B公司称“查阅销售合同及发票”，但底稿无发票；
- 异常客户未深挖：A公司前五大贸易商中3家为前员工控制，成立时间短，保荐机构未实地核查经营场所，且未关注其终端销售额远低于采购额；
- 收入确认依据存疑：A公司部分收入以“对账单寄回”确认，但实际以“物流签收”为准且无单据；B公司签收单存在“数量未清点”等异常，未进一步验证；
- 函证程序不规范：A公司未关注“发函收件人与回函寄件人不一致”“不同客户回函邮箱后缀相同”等异常；B公司函证由会计师代发，未独立控制。
部分企业因风险提示模板化、含“风险缓解表述”被监管关注。需注意：
- 个性化风险：避免罗列通用风险（如“市场竞争风险”），需结合自身商业模式（如技术路线依赖）、客户结构（如单一客户占比过高）等披露；
- 禁止“甩锅式”表述：风险因素中不得出现“但通过XX措施可降低风险”“公司已具备竞争优势”等弱化风险的表述；
- 重大事项提示要量化：涉及严重影响的事项（如核心技术依赖），需定量分析（如“该技术占营收70%”）或具体定性描述（如“若技术迭代，可能导致订单流失”）。
1.审议结果：过会率高，暂缓项目聚焦“收入真实性”
2025年，北交所上市委审议52家次上市申请，通过50家次，暂缓2家次（无否决）；并购重组委审议1家次，通过1家次。暂缓项目主要因“收入确认依据不充分”“应收账款可收回性存疑”“第三方回款真实性待验证”等问题，要求中介机构补充核查。
2.监管亮剑：22家企业、37名保代被问责
2025年，北交所针对22家申报项目的信披违规、中介执业质量问题，采取公开谴责1次、警示函3次、口头警示16次、提交承诺11次；针对16家项目的中介问题，记录17次负面行为。
典型案例中，H公司因“研发投入包含已售试制品成本”“虚增研发人员数量”被口头警示并要求提交承诺，其保荐机构及保代亦被追责。
2026年，随着新审核系统的全面启用、监管规则的进一步完善，北交所或将迎来更多“小而美”的创新企业，为中国经济的转型升级注入新动能。
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